Bill Ackman dirige Pershing Square Capital Management. C’est l’un des gérants de hedge fund les plus visibles au monde, et son style d’investissement est l’opposé de la diversification. Peu de positions, forte conviction, grands mouvements.
La dernière déclaration 13F montre exactement ce schéma — et des rotations majeures de portefeuille.
Portefeuille actuel
Voici les positions d’Ackman d’après la dernière 13F :
| Ticker | Weight | Company |
|---|---|---|
| AMZN | 26,2% | Amazon |
| META | 20,1% | Meta Platforms |
| UBER | 19,0% | Uber |
| HHH | 16,0% | Howard Hughes Holdings |
| QSR | 12,3% | Restaurant Brands Int’l |
| GOOG | 2,9% | Alphabet |
| HLT | 2,1% | Hilton |
| HTZ | 1,1% | Hertz |
| NKE | 0,4% | Nike |
Neuf positions. Les 3 premières (AMZN, META, UBER) représentent 65,3% du portefeuille. C’est une concentration extrême, même selon les standards d’Ackman.
Les gros mouvements
La dernière déclaration (février 2026, positions du T4 2025) révèle un remaniement majeur du portefeuille :
Nouvelle position : META — entrée à 1,76 Md$. Un pari massif qui est instantanément devenu la deuxième plus grosse position.
Position fermée : CMG (Chipotle) — vendu 844 M$. Après des années comme position de base, Ackman est sorti complètement.
Position renforcée : AMZN — ajouté 939 M$. Il est entré sur Amazon en août 2025 (1,28 Md$) et a continué à renforcer.
Positions réduites : UBER (497 M$ vendus), GOOG (394 M$ vendus), QSR (90 M$ vendus), HLT (84 M$ vendus).
L’histoire : Ackman fait une rotation de ses anciennes positions (Chipotle, Alphabet) vers des paris méga-cap tech/plateformes (Amazon, Meta). L’approche activiste cède la place à des convictions sur les plateformes à grande échelle.
Performance en backtest
Rendements de copy-trade avec le délai de 45 jours des déclarations 13F :
| Period | PnL | CAGR |
|---|---|---|
| 1 mois | -7,23% | -59,85% |
| 3 mois | -5,56% | -20,49% |
| 6 mois | +3,13% | +6,38% |
| 1 an | +3,09% | +3,09% |
| 3 ans | +32,38% | +9,80% |
Score de risque : 0,22 · Ratio de Sharpe : 0,63 · Nombre total de trades traités : 69
Le rendement sur 1 an de +3,09% est décevant. Ackman se classe 8e sur les 11 fonds 13F que nous suivons. Le tableau sur 3 ans (+32,38%, 9,80% CAGR) est plus respectable, mais le ratio de Sharpe de 0,63 indique que les rendements s’accompagnent d’une volatilité significative.
Pourquoi le délai compte davantage ici
Parce que le portefeuille d’Ackman est très concentré, chaque nouvelle position a un impact disproportionné. Quand Pershing Square déclare dans sa 13F une position de 1,76 Md$ en Meta, le marché réagit parfois à la 13F elle-même. Ce qui signifie que si vous achetez après la publication, vous achetez potentiellement après un bond.
Comparez avec Buffett (risque 0,17, Sharpe 0,94) — des rendements inférieurs mais un parcours bien plus régulier. Le style concentré d’Ackman amplifie à la fois les gains et les pertes.
Comparaison avec d’autres fonds 13F
| Manager | 1Y CAGR | Sharpe | Trades |
|---|---|---|---|
| Mohnish Pabrai | +116,33% | 1,19 | 38 |
| Michael Burry | +28,50% | 0,79 | 216 |
| Pat Dorsey | +15,90% | 1,53 | 123 |
| Bryan Lawrence | +14,02% | 1,41 | 50 |
| Buffett | +7,14% | 0,94 | 179 |
| Ackman | +3,09% | 0,63 | 69 |
La sous-performance d’Ackman cette année s’explique en partie par le timing — la sortie de Chipotle et les rotations importantes ont fait qu’il était en transition pendant une période où ne rien faire aurait mieux payé. La rotation CMG vers META/AMZN apparaîtra comme brillante ou douloureuse selon les prochains trimestres.
Profil de risque
Les portefeuilles concentrés sont volatils. Le portefeuille d’Ackman peut osciller de 20% dans un trimestre, dans un sens ou dans l’autre. Son CAGR peut sembler bon sur 5 ans, mais les drawdowns en cours de route mettent la patience de la plupart des investisseurs à rude épreuve.
Si les drawdowns vous dérangent, ce n’est pas le portefeuille à suivre. Le score de risque de 0,22 et le Sharpe de 0,63 reflètent des rendements absolus corrects sur le long terme, mais avec le type de volatilité qui rend les investisseurs en fonds indiciels mal à l’aise.
Le pivot stratégique
Ce qui est remarquable dans la dernière déclaration, c’est le changement de philosophie. Historiquement, Ackman était un investisseur activiste : il prenait des positions dans des entreprises sous-évaluées et poussait pour des changements opérationnels. Chipotle après la crise sanitaire, Lowe’s pour les améliorations de marge — c’était sa signature.
Désormais, avec AMZN, META et UBER en tête de portefeuille, il parie sur des plateformes dominantes à grande échelle. Ce n’est plus de l’activisme au sens classique. C’est de la conviction pure sur des entreprises qu’il estime sous-évaluées par rapport à leur potentiel de bénéfices futurs.
Ce pivot n’a pas encore porté ses fruits dans les chiffres (+3,09% sur 1 an), mais les positions sont fraîches. Les prochaines déclarations 13F diront si cette rotation était un coup de génie ou un faux pas coûteux.
Pour en savoir plus sur les déclarations 13F et comment les lire, consultez notre guide des 13F. Et pour le tableau complet du suivi des investisseurs institutionnels et des politiciens, il y a le guide du trading au Congrès.
