Si vous vous êtes déjà demandé comment on sait ce que Warren Buffett ou Michael Burry achète, la réponse tient en deux mots : déclarations 13F. C’est une obligation de transparence imposée par la SEC qui donne au public une fenêtre sur les portefeuilles institutionnels. Pas une fenêtre parfaite, mais une fenêtre.
Qui les dépose
Tout gestionnaire institutionnel avec au moins 100 millions de dollars d’actifs sous gestion éligibles. Ça inclut les hedge funds, fonds communs de placement, fonds de pension, compagnies d’assurance et départements fiduciaires de banques.
On parle de milliers de déclarants. Pas seulement les grands noms qu’on voit dans les médias. On suit 11 des fonds les plus notables, mais plein de firmes plus petites et sous le radar déposent des rapports 13F que pratiquement personne ne lit.
Ce qu’on y trouve
Une 13F liste les positions longues du gestionnaire en titres actions américains à la fin de chaque trimestre. Ça veut dire actions et certains titres convertibles.
Ce qu’elle n’inclut pas : les positions short, le cash, les obligations, les actions étrangères, les investissements privés ou les options (sauf pour les positions en actions sous-jacentes). Vous voyez donc une image partielle. Une image partielle significative, mais partielle quand même.
Chaque entrée de position comprend le nom de l’émetteur, le CUSIP (identifiant du titre), le nombre d’actions et la valeur de marché. C’est tout. Pas d’explication sur pourquoi ils ont acheté, pas de prix cible, pas d’horizon de temps. Juste les positions brutes.
Le problème du timing
Les 13F doivent être déposées 45 jours après la fin de chaque trimestre civil.
| Fin de trimestre | Date limite de dépôt |
|---|---|
| 31 mars | 15 mai |
| 30 juin | 14 août |
| 30 septembre | 14 novembre |
| 31 décembre | 14 février |
Ça signifie qu’un trade fait le 2 janvier pourrait ne pas être visible avant le 15 mai. Plus de quatre mois de délai dans le pire des cas.
Et voici la subtilité : la déclaration montre les positions à la date de fin de trimestre. Un gestionnaire pourrait avoir acheté en janvier, vendu en février, et la déclaration montrerait toujours la position au 31 mars. Vous ne sauriez pas pour la vente de février avant que la prochaine 13F sorte.
C’est pour ça que les rendements simulés en copy-trade sont toujours inférieurs aux rendements réels du gestionnaire. Vous travaillez avec des informations périmées par conception.
Comment on les traite
On récupère les 13F directement depuis SEC EDGAR. Les déclarations arrivent sous forme de documents XML ou texte. On parse les données de position, on les fait correspondre à notre base de tickers, on calcule les poids du portefeuille, et on compare trimestre après trimestre pour identifier les nouvelles positions, les sorties et les changements de taille.
À travers les 11 fonds qu’on suit, ça représente 232 positions actives et 3 619+ trades traités. Des portefeuilles ultra-concentrés à 2 positions (Mohnish Pabrai : 82,7 % RIG, 17,3 % VAL) aux plus diversifiés à 15+ positions (Buffett : KO 15,9 %, AXP 14,0 %, CVX 13,3 %…).
Utiliser les données 13F en pratique
Voici ce que donne la performance réelle à travers nos fonds suivis, avec le délai de 45 jours intégré dans le backtest :
| Gérant | CAGR 1A | Sharpe | Concentration |
|---|---|---|---|
| Mohnish Pabrai | +116,33 % | 1,19 | 2 positions |
| Michael Burry | +28,50 % | 0,79 | 4 positions |
| Carl Icahn | +17,04 % | 0,44 | 11 positions |
| Pat Dorsey | +15,90 % | 1,53 | 7 positions |
| Bryan Lawrence | +14,02 % | 1,41 | 9 positions |
| Chris Hohn | +9,13 % | 1,05 | 8 positions |
| Buffett | +7,14 % | 0,94 | 15+ positions |
| Ackman | +3,09 % | 0,63 | 9 positions |
Le schéma : les portefeuilles plus concentrés tendent à avoir des rendements plus élevés mais aussi un risque plus élevé. Le +116 % de Pabrai vient d’un portefeuille à 2 actions — incroyable quand ça marche, dévastateur quand ça ne marche pas. Le +15,9 % de Dorsey avec un Sharpe de 1,53 est sans doute la meilleure performance ajustée au risque.
Le portefeuille de Warren Buffett est un bon exemple de positions de conviction à long terme où le délai compte moins. Les paris concentrés de Bill Ackman sont une autre histoire — le délai peut signifier que vous achetez à un prix significativement différent.
Pour voir comment le système de déclaration 13F se compare à ce que les politiciens doivent déclarer, notre guide du trading au Congrès couvre les deux systèmes côte à côte.
L’essentiel
Les déclarations 13F sont l’une des meilleures sources de données gratuites en finance. Elles vous permettent de voir ce que font les investisseurs institutionnels les plus réputés. Mais elles viennent avec de vraies limites : données en retard, images incomplètes, et aucun contexte sur le « pourquoi ». Comprendre ces limites, c’est ce qui sépare l’analyse utile de la copie aveugle.
