Si vous vous êtes déjà demandé comment on sait ce que Warren Buffett ou Michael Burry achète, la réponse tient en deux mots : déclarations 13F. C’est une obligation de transparence imposée par la SEC qui donne au public une fenêtre sur les portefeuilles institutionnels. Pas une fenêtre parfaite, mais une fenêtre utile.
Qu’est-ce qu’une déclaration 13F ?
Une déclaration 13F est un rapport trimestriel que les gestionnaires d’investissement institutionnels doivent soumettre à la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine. Tout gestionnaire supervisant plus de 100 millions de dollars d’actifs éligibles est tenu de déposer ce rapport. Il liste toutes les positions longues en actions américaines détenues à la fin du trimestre, y compris le nom de l’émetteur, le nombre d’actions et la valeur de marché. Cela fait des déclarations 13F l’une des sources de données publiques les plus précieuses pour suivre ce que les hedge funds et les grands investisseurs achètent et vendent.
Qui doit déposer une déclaration 13F ?
Tout gestionnaire institutionnel avec au moins 100 millions de dollars d’actifs sous gestion éligibles. Ça inclut les hedge funds, fonds communs de placement, fonds de pension, compagnies d’assurance et départements fiduciaires de banques.
On parle de milliers de déclarants. Pas seulement les grands noms qu’on voit dans les médias. On suit 11 des fonds les plus notables, mais plein de firmes plus petites et sous le radar déposent des rapports 13F que pratiquement personne ne lit.
Quelles informations contient une déclaration 13F ?
Une 13F liste les positions longues du gestionnaire en titres actions américains à la fin de chaque trimestre. Ça veut dire actions et certains titres convertibles.
Ce qu’elle n’inclut pas : les positions short, le cash, les obligations, les actions étrangères, les investissements privés ou les options (sauf pour les positions en actions sous-jacentes). Vous voyez donc une image partielle. Une image partielle significative, mais partielle quand même.
Chaque entrée de position comprend le nom de l’émetteur, le CUSIP (identifiant du titre), le nombre d’actions et la valeur de marché. C’est tout. Pas d’explication sur pourquoi ils ont acheté, pas de prix cible, pas d’horizon de temps. Juste les positions brutes.
Le délai de 45 jours des déclarations 13F
Les 13F doivent être déposées 45 jours après la fin de chaque trimestre civil.
| Fin de trimestre | Date limite de dépôt |
|---|---|
| 31 mars | 15 mai |
| 30 juin | 14 août |
| 30 septembre | 14 novembre |
| 31 décembre | 14 février |
Ça signifie qu’un trade fait le 2 janvier pourrait ne pas être visible avant le 15 mai. Plus de quatre mois de délai dans le pire des cas.
Et voici la subtilité : la déclaration montre les positions à la date de fin de trimestre. Un gestionnaire pourrait avoir acheté en janvier, vendu en février, et la déclaration montrerait toujours la position au 31 mars. Vous ne sauriez pas pour la vente de février avant que la prochaine 13F sorte.
C’est pour ça que les rendements simulés en copy-trade sont toujours inférieurs aux rendements réels du gestionnaire. Vous travaillez avec des informations périmées par conception.
Comment on traite les déclarations 13F
On récupère les 13F directement depuis SEC EDGAR. Les déclarations arrivent sous forme de documents XML ou texte. On parse les données de position, on les fait correspondre à notre base de tickers, on calcule les poids du portefeuille, et on compare trimestre après trimestre pour identifier les nouvelles positions, les sorties et les changements de taille.
À travers les 11 fonds qu’on suit, ça représente 232 positions actives et 3 619+ trades traités. Des portefeuilles ultra-concentrés à 2 positions (Mohnish Pabrai : 82,7 % RIG, 17,3 % VAL) aux plus diversifiés à 15+ positions (Buffett : KO 15,9 %, AXP 14,0 %, CVX 13,3 %…).
Performance des données 13F sur les fonds suivis
Voici ce que donne la performance réelle à travers nos fonds suivis, avec le délai de 45 jours intégré dans le backtest :
| Gérant | CAGR 1A | Sharpe | Concentration |
|---|---|---|---|
| Mohnish Pabrai | +116,33 % | 1,19 | 2 positions |
| Michael Burry | +28,50 % | 0,79 | 4 positions |
| Carl Icahn | +17,04 % | 0,44 | 11 positions |
| Pat Dorsey | +15,90 % | 1,53 | 7 positions |
| Bryan Lawrence | +14,02 % | 1,41 | 9 positions |
| Chris Hohn | +9,13 % | 1,05 | 8 positions |
| Buffett | +7,14 % | 0,94 | 15+ positions |
| Ackman | +3,09 % | 0,63 | 9 positions |
Le schéma : les portefeuilles plus concentrés tendent à avoir des rendements plus élevés mais aussi un risque plus élevé. Le +116 % de Pabrai vient d’un portefeuille à 2 actions, ce qui est incroyable quand ça marche et dévastateur quand ça ne marche pas. Le +15,9 % de Dorsey avec un Sharpe de 1,53 est sans doute la meilleure performance ajustée au risque.
Le portefeuille de Warren Buffett est un bon exemple de positions de conviction à long terme où le délai compte moins. Les paris concentrés de Bill Ackman sont une autre histoire, car le délai peut signifier que vous achetez à un prix significativement différent.
Comment utiliser les déclarations 13F pour investir
Les données 13F sont plus utiles quand on les traite comme un outil de recherche plutôt qu’un signal direct. Voici comment les investisseurs les utilisent en pratique :
- Suivre les positions de conviction. Cherchez les gestionnaires qui détiennent peu d’actions avec une forte concentration. Leurs principales positions reflètent une conviction réelle.
- Repérer les entrées et sorties. Les changements trimestre après trimestre révèlent ce que les investisseurs les plus avisés achètent ou abandonnent.
- Copier les trades en tenant compte du délai. Certains investisseurs répliquent automatiquement les portefeuilles 13F, acceptant le décalage de 45 jours en échange d’un accès à des idées de qualité institutionnelle. TrueWallet vous permet de le faire pour les portefeuilles de politiciens et de hedge funds.
- Combiner avec d’autres signaux. Les données 13F se combinent bien avec les applications de suivi des trades de politiciens et les déclarations de trading du Congrès pour une vue plus large des flux d’argent informé.
Pour voir comment le système de déclaration 13F se compare à ce que les politiciens doivent déclarer, notre guide du trading au Congrès couvre les deux systèmes côte à côte.
L’essentiel
Les déclarations 13F sont l’une des meilleures sources de données gratuites en finance. Elles vous permettent de voir ce que font les investisseurs institutionnels les plus réputés. Mais elles viennent avec de vraies limites : données en retard, images incomplètes, et aucun contexte sur le « pourquoi ». Comprendre ces limites, c’est ce qui sépare l’analyse utile de la copie aveugle.
Les investisseurs européens peuvent maintenant agir sur les données 13F grâce à TrueWallet, l’alternative européenne à AutoPilot.
Questions fréquemment posées
Qu’est-ce qu’une déclaration 13F ?
Une déclaration 13F est un rapport trimestriel que les gestionnaires d’investissement institutionnels disposant de plus de 100 millions de dollars d’actifs doivent déposer auprès de la SEC. Elle liste toutes leurs positions en actions américaines, offrant au public une fenêtre sur ce que les hedge funds et les grands investisseurs achètent et vendent.
Quand les déclarations 13F doivent-elles être déposées ?
Les déclarations 13F doivent être déposées dans les 45 jours suivant la fin de chaque trimestre civil. Par exemple, les déclarations du T4 (positions au 31 décembre) doivent être déposées avant le 14 février.
Comment suivre les déclarations 13F ?
Des outils comme TrueWallet, WhaleWisdom et la base de données SEC EDGAR permettent de rechercher et suivre les déclarations 13F. TrueWallet permet également de copier automatiquement les trades des déclarants 13F.
