Öl- und Gasvorräte müssen bis März reichen, dem Monat, in dem der IWF die Wiedereröffnung von Hormus annimmt

Lagerung. Regierungen bezahlen den Krieg seit dem 28. Februar, indem sie ihre Tanks leeren. Die strategische Ölreserve der USA ist so niedrig wie seit 1982 nicht mehr. Das Energieministerium erwartet einen weiteren Rückgang, in einen Bereich, den ein Professor der Texas A&M University für die Salzkavernen, in denen sie lagert, für riskant hält. Europas Gasspeicher sind Anfang Oktober so leer wie seit Beginn der Aufzeichnungen 2011 nicht mehr, weil katarisches LNG nicht durch Hormus kommt und asiatische Käufer europäische Kunden bei Einzelladungen überbieten.

Vor dem 3. November. In keiner dieser Geschichten wird vor den US-Zwischenwahlen mit einer Einigung gerechnet. Trump hat erklärt, er werde den Iran vor der Wahl nicht angreifen. Paul Tudor Jones, der auf höhere Ölpreise setzt, argumentiert, eine Lösung wäre bereits eingetreten, wenn sie möglich gewesen wäre. Teheran nannte die Antwort der USA auf seine Bedingungen für Hormus unzureichend, und beide Seiten sind sich weiterhin uneinig, ob zuerst Atomgespräche oder die Schifffahrt geregelt werden müssen. BMI erwartet, dass Brent bis zu einer Einigung um Ende März 2027 über 100 Dollar bleibt.

März. Alle drei Geschichten laufen in diesem Monat auf ihre Frist zu. Der Verband europäischer Fernleitungsnetzbetreiber ENTSOG erwartet im Basisszenario, dass die EU-Gasspeicher bis Ende März auf 29 % fallen. ABN Amro sagt, ein kalter Winter würde sie nahe an das Minimum drücken, das Betreiber als sicher ansehen. Die IWF-Prognose von 3,4 % Weltwachstum für 2027 setzt voraus, dass Hormus bis März wieder öffnet. Im Abwärtsszenario kostet ein längerer Krieg dieser Zahl einen halben Prozentpunkt.

Die Wiederbefüllung. Selbst eine Einigung zum vorgesehenen Termin bringt eine zweite Rechnung. Die OPEC hat ihre Nachfrageprognose für 2027 angehoben, weil Regierungen und Unternehmen die verbrauchten Barrel zurückkaufen müssen, und dieser Einkauf zählt als Nachfrage. Washington muss einen großen Teil dessen ersetzen, was es aus der Reserve freigegeben hat, und der Kongress hat nur einen Bruchteil der Kosten bewilligt. Europa muss seine Gasspeicher im nächsten Sommer auffüllen, und BNP Paribas sieht vor 2028 keine Rückkehr zu den Gaspreisen von vor dem Krieg.

Die Geldbörsen. Der Buffett Wallet hält Occidental und Chevron, die Rohöl zum Weltmarktpreis verkaufen. Der realisierte Ölpreis von Occidental stieg im dritten Quartal um etwa ein Drittel, und die Aktie hat seit Ende September zugelegt. Anleger haben also einen großen Teil der Kriegsprämie bereits eingepreist. Eine Einigung würde diese Prämie zuerst entfernen, während die Wiederbefüllung danach die Nachfrage am Markt hält. Der AI Natural Resources hält Cheniere mit rund einem Zehntel seines Portfolios. Die Cheniere-Aktie hat sich kaum bewegt, obwohl Asien und Europa bei LNG gegeneinander bieten.