El libro de pedidos de la IA llega hasta 2030, pero la deuda que la sostiene depende de ingresos de los laboratorios que nadie ha visto

Eindhoven. El miércoles 14 de octubre, ASML dijo que sus planes de producción no alcanzarán la demanda en 2027 y 2028, ni siquiera después de la ampliación que anunció en julio. Los clientes ya quieren hacer pedidos para 2029 y, a veces, para 2030, y ASML subirá los precios a partir de 2027. Los fabricantes de chips comprometen dinero para fábricas años antes de que existan los chips que esas fábricas producirán. ASML representa aproximadamente una sexta parte de la cartera de Pat Dorsey. La escasez permite a ASML ganar más con cada máquina, aunque los analistas ya preguntan qué pasará con los pedidos después de 2029.

Dallas. Applied Digital alquila capacidad de centros de datos a empresas de IA. Sus ingresos trimestrales se cuadruplicaron, pero su pérdida creció mucho más que hace un año. Los costes subieron más rápido que las ventas por los nuevos centros, la remuneración en acciones de la plantilla y los intereses de la deuda que financia la expansión. La compañía tiene más deuda que efectivo y pide prestado con base en contratos a largo plazo con gigantes de la nube, no en sus beneficios. El 9 de octubre, su filial de energía Base Electron presentó de forma confidencial una solicitud para salir a bolsa. Es una forma de captar dinero que no añade deuda a la matriz.

Tokio. SoftBank vendió en septiembre una cantidad récord de bonos basura y aceptó pagar hasta un 9,75% para conservar su participación en OpenAI en lugar de vender activos. Alphabet pagó bastante menos en agosto por un bono de plazo similar, porque los prestamistas cobran más cuando el rendimiento del prestatario depende del negocio de IA de otra empresa. Las acciones de SoftBank han caído más de un tercio desde junio. OpenAI ha dicho que no saldrá a bolsa este año, así que SoftBank no puede convertir pronto esa participación en efectivo.

Los laboratorios. OpenAI dijo a los inversores que sus ingresos anualizados eran unos 20.000 millones de dólares inferiores a la cifra publicada a finales de septiembre. La razón es que dejó de contar las ventas realizadas a través de socios de nube. El 8 de octubre, día en que la diferencia se hizo pública, cayeron las acciones de chips. Anthropic muestra a los inversores institucionales sus primeros estados financieros trimestrales el 14 de octubre, y no está claro si esas cifras incluyen las ventas de socios. Los inversores solo ahora ven los ingresos que deberían devolver toda esta deuda, y los dos mayores laboratorios no los contabilizan de la misma manera.

Capital. El 12 de octubre, el consejero delegado de Broadcom, Hock Tan, dijo que el acceso al capital podría ser un límite mayor para la IA que los chips, la memoria o la energía, y el director de Intel estuvo de acuerdo. Los rendimientos del Tesoro se sitúan cerca de máximos de 24 años, así que cada prestatario del medio de la cadena paga más para seguir construyendo. Micron representa casi un tercio de la cartera de Leopold Aschenbrenner, que además tiene una pequeña participación en Applied Digital. Ambas posiciones dependen de que continúe el gasto financiado con deuda. Los clientes de Micron han aumentado sus pedidos en firme, así que por ahora la demanda aguanta, y el dinero que la sostiene es el eslabón más débil.